Momenta“硬闯”IPO

事件概述

2026年7月8日，自动驾驶技术公司Momenta正式在港交所上市，股票代码6880.HK。发行价295.6港元，不设价格区间，开盘报301港元，盘中一度涨至314.8港元，最终收平于295.6港元，总市值突破700亿港元。公开发售部分获414倍超额认购，国际发售获超1000亿港元机构订单，覆盖15个国家和地区，超额认购约44倍。

核心财务数据

• 营收增长：2023年至2025年，营收从7.43亿元增长至24.13亿元，年均复合增长率超80%。
• 毛利率提升：从2023年的17.5%飙升至2025年的71.6%。
• 亏损收窄：经调整亏损从10.93亿元收窄至3.03亿元；但净亏损仍较大，2023-2025年分别为25.7亿、32.1亿、34.6亿元。
• 业务结构转型：许可服务收入从2023年的0.23亿元跃升至2025年的9.68亿元，占比从约3%提升至40.1%，标志着从“技术开发服务”向“按量收取授权费”的模式转变。

基石投资者与估值

14家基石投资者认购约30亿港元，占发行规模近一半。主要投资者包括：

• GIC（新加坡主权基金）和富达国际各领投1亿美元；
• 贝莱德2500万美元，橡树资本2000万美元；
• 产业方梅赛德斯-奔驰和比亚迪各出资2500万美元和1500万美元；
• 中资机构高毅、博裕、华夏基金、广发基金、太平洋保险各1000万美元。

按发行价计算，上市市值约88.8亿美元，较半年前最后一轮融资估值上涨约43.6%。早期投资成本（2016年A轮每股0.45美元）翻了约84倍。

上市动机与战略

公司CEO曹旭东称，上市前公司账上现金约100亿元，IPO又补充数十亿元，合计接近200亿元。上市的主要目的并非融资，而是获取“上市公司”身份背书，增强客户对Momenta长期存续的信心。同时，他提出“智驾摩尔定律”判断，预计到2028年智驾渗透率达50%-60%，而Momenta在中国第三方城市NOA供应商中市占率达65%，前十大车企中有九家是客户，量产业务搭载规模已突破100万台。

盈利预期：今年亏损进一步收窄，明年实现收支平衡，后年实现盈利。

风险与隐忧

• 净亏损持续：尽管调整后亏损锐减，但IFRS下净亏损仍在扩大（2025年34.6亿元）。
• 客户集中度：前五大客户收入占比从86.7%降至62.6%，但比亚迪等既是客户又是股东，公司自身承认“缺乏议价能力”。
• 车企自研威胁：比亚迪（天神之眼）、吉利（浩瀚智驾）及蔚小理等头部车企均有自研方案，长期可能削弱第三方供应商空间。
• 市场表现：首日平收，未出现类似MiniMax上市首日暴涨的情况，但机构订单显示市场对长期前景认可。

总结

Momenta凭借技术领先和商业模式成功转型，实现了营收和毛利率的快速提升，并获得明星基石投资者背书。但净亏损扩大、客户依赖及车企自研风险仍是制约其长期走势的关键变量。上市是“硬闯”环节，能否站稳尚待观察。