MiniMax解禁日：大行、赛道、产品三大拐点齐至
2026/07/10 12:30阅读量 2
MiniMax在上市满一年解禁日前后，获高盛、美银、花旗三家投行同时给出“买入”评级；行业层面DeepSeek开启差异化定价，价格战趋缓；公司正在研发2.7万亿参数大模型M3 Pro，预计三季度发布。多重信号推动股价在解禁前提前拉升，机构资金提前入场。
事件概述
MiniMax（0100.HK）于2026年7月9日迎来上市满一年的解禁日，账面近1.46亿股可流通（对应市值约490亿港元），此前可流通股不足总股本6%，解禁后可流通比例升至约50%。解禁前一天（7月8日），股价盘中拉升近20%，最高报389.8港元，成交量达11.85亿港元，显示机构资金提前入场。解禁当日盘中振幅24%，最低312.6港元，但整体扛住抛压。
核心信息
- 投行集体看多：高盛、美银、花旗在同一周内给予“买入”评级，目标价分别为860、500、533港元，均高于当时市价。
- 高盛：认为DeepSeek V4高峰时段差异化定价是“行业从价格战走向理性的早期信号”，MiniMax M3模型混合定价毛利率较高，受益于行业格局改善。
- 美银：MiniMax收入结构从消费端（占七成）转向企业端与云API，上一代M2.7模型推理利润率超40%，管理层对长期利润率有信心。
- 花旗：将MiniMax Agent产品与OpenAI、Google对标，六月份已与支付宝Token Pay集成，实现语音支付交易闭环，为国内首批。
- 股东锁仓缓解抛压：创始团队追加12个月自愿锁定期；阿里巴巴、米哈游公开表态长期持有；Aspex、博裕、IDG、国寿投资、徐汇资本等Pre-IPO和基石股东超八成集体承诺不减持。实际可抛压远小于账面规模。
- 产品线进展：MiniMax正在研发2.7万亿参数大模型（内部代号M3 Pro），预计三季度发布并开源。现有旗舰M3为4280亿参数，M3 Pro参数规模接近GPT-5.6-Sol级别，追赶全球头部水平。
- 行业趋势：继DeepSeek V4开始收取高峰时段溢价后，AI大模型行业从价格战转向价值战，定价逻辑有望重塑，技术、效率与客户黏性成为新竞争维度。
- 未来催化剂：美银报告预计MiniMax将于8月6日纳入港股通，带来增量资金。公司同时在探索科创板上市。
值得关注
解禁前后两个交易日的盘面信号显示，部分资金选择在利空出清前提前动手，其逻辑基于行业拐点（价格战转向价值战）与产品拐点（M3 Pro有望落地）的叠加。但需注意，自愿锁仓并非永久承诺，Pre-IPO股东浮盈巨大，极端市场下减持压力仍可能重启。上述评级与预期均依赖于竞争不加剧、产品如期交付等假设，需持续跟踪三季度M3 Pro发布及下一份财报中企业端收入的兑现情况。