MiniMax解禁首日股价剧烈波动，减持压力或延后而非消失
2026/07/10 12:30阅读量 11
MiniMax于7月9日迎来首批解禁，股价大幅低开后一度拉升近18%随即暴跌超20%，市值跌破千亿港元。尽管多方股东表态长期持有，但财务投资人的止盈诉求客观存在，减持压力可能延后至后续解禁节点。公司营收规模尚小，研发投入占比极高，仍需证明其千亿估值的商业可持续性。
事件概述
AI大模型公司MiniMax于2026年7月9日迎来首批股份解禁。当日早盘以359港元低开，盘中一度反弹至397港元（涨幅约18%），随后快速跳水，最大跌幅超20%，市值跌破千亿港元。
解禁规模与市场反应
- 首轮解禁股份约1.46亿股，占港股股本约63%；按总股本计算比例约34.25%（约1.07亿股），另有统计口径显示为44.85%。
- 包括基石投资者、战略股东、国资机构及创始团队在内的大股东均表态长期看好并继续持有，但财务投资人的退出诉求依然存在。
- 上述表态属自愿口头承诺，无法律约束力；若股价回升至更高区间，止盈压力可能重新释放。
关键时间节点
- 2026年8月底至10月初：第二批约12%股份解禁。
- 2027年1月：创始团队设定的12个月自愿禁售期到期。
- 真正的减持压力可能被延后，而非消除。
基本面与商业化现状
- MiniMax主打“性价比”策略：M2.5模型每小时输出100 Token仅需1美元。
- 2025年前三季度财报显示：B端开放平台毛利率69.4%，C端产品毛利率仅4.7%。B端收入同比增长197.8%，占总营收比重从28.6%升至32.8%。
- 2025年全年营收7904万美元，研发开支高达2.53亿美元，研发占营收比重达320%。
- 高研发投入支撑模型竞争力，但商业化营收规模相对估值偏小。
市场与机构观点
- 高盛、美银、花旗在7月首周均给予“买入”评级，目标价分别为860、500、533港元。
- 中国AI大模型在OpenRouter平台已占据超一半Token份额，MiniMax被视为少数具备独立平台潜力的中国公司之一。
- 未来OpenAI、Anthropic等公司的IPO可能进一步降低AI企业在二级市场的稀缺性，MiniMax需尽快将业绩增速转化为更大的营收与利润规模。