新石器冲刺万台无人车交付：规模化背后的盈利、竞争与政策隐忧

事件概述

新石器成立于2018年，创始人余恩源曾发明快递柜，被称为“物流原教旨主义者”。公司从“移动货柜”路线转型为物流无人车主机厂，2021年获国内首张公开道路无人配送车牌照。截至2025年，累计交付超1.7万台L4级无人配送车，拿下“通达兔”超七成订单，2025年单月交付突破2000台。D轮融资超6亿美元，刷新中国自动驾驶私募纪录，理想汽车为第二大股东。

核心信息

• 规模与财务：全球首家L4级车队交付破万台的企业，2024年营收12亿元，净亏损2.1亿元，研发投入占营收35%。公司称单月交付破千台时实现单月盈利，但全年现金流未转正。硬件毛利率25%，运营服务毛利率60%。
• 技术与成本：2021年选择“视觉为主”路线（1颗激光雷达+12个摄像头），通过模块化设计将整车成本降低50%-70%。桐庐自建万台级智造工厂，年产能力1万台。
• 竞争格局：九识智能市占率53.2%，新石器36.2%，两家合计近90%。腾讯入股新石器，阿里菜鸟与九识深度整合。美团与毫末智行合作，京东、阿里推进自有无人车。顺丰同时为新石器客户和竞争对手白犀牛的投资方。
• 路权与政策：已在250多个城市获得路权，但各地标准不一，无人配送车法律身份尚未在国家层面明确。2026年7月1日公安部GA/T 2388-2026“交规”将施行，为首部全国性通行规范，但数据合规、安全记录等要求将提高行业门槛。
• 出海：2025年9月获中东首张无人配送车辆牌照（阿布扎比），D轮投资方阿联酋磊石资本领投。2026年3月中东局势升级，商业化运营暂停。

值得关注

• 盈利模式：硬件价格战加剧（九识E6裸车1.98万元），运营服务毛利虽高但需规模支撑。客户绑定脆弱，大客户同时自研或投资竞品。
• 财务风险：重资产模式（自建工厂、重研发）下，融资一旦中断风险较大。D轮6亿美元按当前亏损速度可维持约2-3年，但扩张投入持续。
• 政策不确定性：GA/T 2388-2026仅为行业标准，非法律。无人车法律身份、事故责任、保险机制仍悬而未决，重大事故可能使行业倒退。
• 估值泡沫：九识估值已破百亿人民币，但2025年行业出货量仅约4万台，市场规模远不足以支撑当前估值。