宏芯宇二次递表港股：前四月净赚38亿，毛利率62%，AI存储行情下的周期赌局

事件概述

深圳宏芯宇电子股份有限公司于2026年7月3日再次向港交所递交上市申请，中信建投国际为独家保荐人。这是继2026年1月首次递表失效后的第二次冲刺。公司采用Fabless（无晶圆厂）轻资产模式，主营嵌入式存储、SSD、DRAM等产品，按2025年收入计为全球第五、中国内地第二大独立存储器厂商，也是中国最大的未上市独立存储器厂商。

核心业绩数据

• 2026年前4个月：营收80.12亿元（同比+185.7%），净利润38.41亿元（同比+3020.8%），毛利率升至62.0%。
• 2023-2025年：营收分别为87.81亿、87.18亿、112.38亿元；毛利率分别为4.8%、16.1%、21.8%。
• 2026年前4个月经营现金流：净流出26.91亿元，存货攀升至108.87亿元，周转天数达356天，合同负债从2025年末的8558万元激增至6.54亿元。

业绩爆发逻辑

创始人吴奕盛在存储行业深耕二十余年，于2018年联合群联电子创立宏芯宇。2025年下半年，公司预判存储芯片价格将大幅上涨，主动加大备货、锁定上游配额。2026年前4个月，服务器DDR5及AI专用存储现货价格翻倍，公司凭借低成本库存高位出货，实现利润爆发。高毛利DRAM产品占比提升（2025年DRAM收入占比24.8%）也推动了毛利率攀升。

风险与隐忧

1. 周期囤货模式风险：账面利润暴增的同时，经营现金流大幅流出，存货及周转天数高企，典型属于周期股上升期特征——囤货待涨。若行业价格下行，库存减值风险显著。
2. 实体清单影响：全资子公司合肥兆芯于2022年12月被美国商务部列入实体清单，限制其采购受EAR管辖的物项。公司已进行风险隔离，该业务规模逐步收缩，预计2026年末前全面停止相关产品销售。

公司关键信息

• 创始人：吴奕盛（通过9个持股平台合计控制约36.68%投票权），其女吴嘉敏任执行董事。
• 主要投资方：群联电子（持股约22.5%）、TCL、中芯聚源、深圳高新投、合肥产投等。
• IPO募资用途：存储产品开发、主控芯片研发迭代、提升测试验证能力、补充运营资金。