Momenta、易控智驾同日 IPO：智驾告别“市梦率”

事件概述

7月8日，中国两家自动驾驶公司Momenta与易控智驾同时在港交所挂牌上市。首日股价走势分化：Momenta开盘报301港元，盘中最高涨超6%后回落，最终收报295.6港元，与发行价持平，成交额14.20亿港元，总市值696.25亿港元。易控智驾开盘报91港元，盘中最高101.2港元，收报96.7港元，较发行价上涨9.99%，成交额6.83亿港元，总市值142.99亿港元。

核心信息

• Momenta：成立于2016年，主打“一个飞轮，两条腿”策略（量产智驾+Scalable Robo涵盖Robovan、Robotruck、Robotaxi）。2023-2025年营收从7.43亿元增至24.13亿元，年复合增速超80%，毛利率从17.5%提升至71.6%。剔除优先股公允价值变动后，经调整净亏损从10.9亿元收窄至约3亿元。Momenta公开发售超额认购413.63倍。公司自研芯片刚起步，主力量产方案仍搭载英伟达芯片。CEO曹旭东将Robovan列为未来五年优先级第一，Robotruck第二，Robotaxi第三。Momenta计划2028-2029年累计服务车辆从刚过100万台升至1000万台，认为这是Robo市场拐点。
• 易控智驾：2018年成立，专注矿区无人驾驶。运营2580辆活跃无人驾驶矿卡，按收入计市场份额约37.6%居全球第一。2023-2025年营收从2.71亿元涨至14.35亿元，毛利率从-18.6%提升至10.1%。经调整净亏损从2024年的3.03亿元扩大至4.84亿元，三年累计亏损约12.4亿元。前五大客户贡献六到九成收入。公司从“重资产”（自购车辆）转向“轻资产”（输出软件），后者收入占比已从2023年的41.7%提升至2025年的56.8%。

值得关注

• 估值逻辑转变：市场不再为宏大故事无条件买单。对比同类公司，地平线较发行价虽有涨幅但较高点回撤超60%，小马智行、文远知行港股双双跌破发行价。文远知行三年半累计亏损超51亿元，地平线2021至2024年上半年累计亏损226亿元。智驾行业正经历出清：禾多科技破产清算，纵目科技司法重整，毫末智行停工放假。
• 华为向下挤压：华为乾崑ADS已将高阶智驾方案下探至13万级车型（深蓝L07等），SE基础版主打高速NCA，Pro增强版将城区NCA下放至15万-20万价位段。Momenta与华为在第三方城市NOA市场合计份额约72.8%，但华为向下、Momenta向下、地平线向下的竞争边界正变得模糊。
• 盈利时间表：Momenta CEO曹旭东预计今年仍战略性亏损但收窄，明年打平，后年盈利。研发加码，仅GPU投入预计今年2亿美元、明年4亿、后年16亿。易控智驾亏损仍在扩大，但EBITDA和毛利率改善。两家公司均面临“一二级市场价值倒挂”——Momenta一级市场估值曾超千亿元，IPO发行市值约696亿元。