智谱与MiniMax解禁分化：一个扛住，一个在扛
2026/07/09 12:00阅读量 2
港股AI公司智谱和MiniMax在本周先后迎来解禁，股价走势截然相反。智谱因基石投资者密集表态长期持有而逆势上涨逾10%；MiniMax解禁规模庞大（占股本63%），财务投资者抛压沉重，当日跌幅超10%。这反映大模型行业进入分化阶段，市场关注点从稀缺性转向商业化能力。
事件概述
7月8日，智谱迎来上市半年后的首批解禁，11家基石投资者共2568.16万股（占总股本5.76%）进入流通。解禁前夕，多家基石投资者（包括JSC International Investment Fund SPC、WT Asset Management、Optimas Capital及凌云光）表态长期持有，合计占解禁股近七成。智谱当日低开后直线拉升，最终收涨逾10%，总市值约8137亿港元。
7月9日，MiniMax迎来1.46亿股解禁，占港股总股本63%，解禁后流通盘暴增近10倍。其中财务型投资者占比超三分之一，获利了结动机强烈。尽管创始团队设定了12个月自愿禁售期，阿里巴巴和米哈游也表示长期看好，但解禁当日MiniMax低开低走，截至11:30跌幅超10%，完全吞噬前一日涨幅。
核心信息
- 解禁规模差异：智谱解禁量小（5.76%），且核心持股方明确不卖；MiniMax解禁量巨大（63%），财务投资者占比高。
- 市场情绪对比：智谱在解禁前已持续回落，但解禁当日逆转；MiniMax解禁前一日因利好消息大涨12%，解禁当日即回吐。
- 行业背景：2026年上半年AI创业公司融资总额超3000亿元，但集中于DeepSeek、阶跃星辰、月之暗面等少数头部企业。大模型赛道已从“百模大战”进入出清与算账阶段，比拼单位算力成本和商业化收入。
值得关注
- 智谱的下一轮压力测试在2027年1月8日，届时占总股本40%的员工和早期股东股份将解锁。
- MiniMax虽获阿里、米哈游等长期股东支持，但短期抛压仍由财务投资者主导。
- 行业逻辑已变：靠烧钱换规模的阶段结束，营收、亏损、调用量、付费率、客户留存成为估值核心。