Momenta才不是「物理AI第一股」！标签通胀下的资本叙事与真实赛道
2026/07/08 22:48阅读量 2
Momenta于2026年7月8日登陆港交所，被冠以“物理AI第一股”称号。但在此之前，五一视界、海清智元、群核科技、乐动机器人等均已更早上市且业务更贴合物理AI定义。Momenta本质是自动驾驶垂直应用公司，业务局限于车端，而物理AI赛道尚处早期、高度分散，任何单一公司都无法独占“第一股”标签。投资者需警惕资本造词背后的泡沫风险。
事件概述
2026年7月8日，自动驾驶公司Momenta（06880.HK）在港交所上市，被市场称为“物理AI第一股”。然而，该标签已严重“通货膨胀”——在Momenta之前，至少已有四家公司更早上市并更贴合物理AI定义。Momenta本质上是一家自动驾驶解决方案商，其物理AI业务仅限车端垂直应用，与横跨多场景的物理AI基础设施玩家有本质区别。
核心信息
2. Momenta的真实定位：自动驾驶垂直应用龙头
Momenta核心业务为高阶智能驾驶（NOA）和Robotaxi，收入来自技术开发服务费和许可服务费。业绩数据亮眼：2023-2025年营收从7.43亿元增至24.13亿元，毛利率从17.5%升至71.6%，第三方城市NOA市占率65%，现金储备超100亿元。
但Momenta存在明显短板：
- 客户集中度高：前五大客户占总收入比例在62.6%-86.7%之间；
- 研发投入巨大：2025年研发投入18.69亿元，占收入77.5%，近三年累计46.6亿元；
- 尚未盈利：2025年经调整亏损3.028亿元，国际财务报告准则下年内亏损34.579亿元。
Momenta的物理AI仅围绕汽车垂直应用，与五一视界等横向覆盖自动驾驶、具身机器人、低空经济等多场景的玩家不同。
4. 物理AI赛道的真实格局与投资提醒
当前头部玩家各有所长：
- Momenta：强在自动驾驶数据闭环和量产能力，但边界局限于车；
- 五一视界：强在仿真基础设施和跨场景能力，但商业化仍处早期；
- 海清智元：强在多光谱感知和端云协同，但市场集中在安防工业；
- 群核科技：强在空间智能和数字孪生，但物理AI收入占比低；
- 乐动机器人：强在传感器出货量，但平台化能力待验证。
没有玩家能宣称自己是“第一”。Momenta的业绩数据本身已足够有说服力，无需依赖标签。投资者需警惕“第一股”叙事背后的泡沫风险，物理AI竞争核心是跑通“数据飞轮+技术底座+商业闭环”的完整链路。