博通遭遇供应链多元化挑战：谷歌引入联发科，Anthropic调整订单模式

事件概述

博通AVGO近期面临两大核心客户策略调整，引发市场对其AI芯片业务前景的担忧：一是谷歌在下一代TPU推理芯片中引入联发科作为第二供应商，并转向COT模式；二是Anthropic将订单从整机柜交付改为仅采购XPU芯片，导致收入预期大幅下调。

核心信息

一、谷歌供应链多元化

• 引入联发科：谷歌下一代推理芯片TPU8i将由联发科供应，首次在TPU中引入第二家ASIC厂商。联发科方案成本比博通低40%-50%，但采用较简单的单芯片方案，仍需面对技术挑战。
• 合作模式变化：谷歌从博通“交钥匙”方案转向COT模式，即谷歌自行设计芯片前端，联发科负责部分后端标准化工程和传统封装。这降低了博通在HBM采购和先进封装环节的加价空间。
• 博通仍具优势：博通继续供应训练芯片TPU8t，其双芯片方案和400G/lane SerDes技术领先于联发科。但谷歌已计划在后续v9产品中进一步降规，若TPU8i量产成功，未来可能持续压价。

二、Anthropic订单调整

• 调整内容：Anthropic将合作从整机柜交付（含芯片、网络、电源等）改为仅采购博通的XPU芯片，相当于只保留约25%的价值量。
• 收入影响：据估算，原定1GW算力的整机柜收入约200亿美元，改为XPU后降至50-100亿美元。2026/2027年博通来自Anthropic的收入预期分别下调至60-80亿和300亿美元，较此前分别减少130亿和300亿美元。
• 原因：Anthropic希望摆脱对谷歌和博通架构的绑定，自行掌握网络连接和系统集成主导权。

三、市场影响

• 博通半导体毛利率达65%以上，而联发科和Marvell仅约50%，大客户为降低推理成本主动寻求替代方案。
• 尽管博通在ASIC技术（如双die方案）上仍领先，但市场对其客户集中度和“丢单”风险担忧加剧。博通当前估值接近英伟达的15倍PE，后续需争取更多客户以支撑成长性。