硅基流动冲刺港交所：独立Token供应平台的中立叙事与盈利挑战

事件概述

AI 基础设施初创公司硅基流动（SiliconFlow）于近期向港交所主板提交上市申请，华泰国际、海通国际为联席保荐人。公司成立于2023年8月，定位为中国领先的开放、独立词元（Token）供应平台，主要提供模型即服务（MaaS）。若成功上市，将成为“中国AI Token工厂第一股”。

核心信息

公司背景与融资历程

• 创始人袁进辉（45岁），清华大学博士，师从张钹院士，曾任微软亚洲研究院主管研究员，此前创立分布式深度学习框架OneFlow。
• 2023年8月从光年之外（美团收购后）拆分再创业，成立硅基流动。
• 成立34个月内完成七轮融资，2026年6月完成超20亿元B轮融资，估值达77.4亿元，股东包括阿里、华为、美团、商汤、蔚来、智谱等。

业务模式与中立定位

• 核心业务：将芯片、算力、模型与系统软件深度耦合，封装成标准化Token输出，支持DeepSeek、Qwen、GLM、Kimi等100多个主流模型，兼容英伟达、昇腾、沐曦、摩尔线程等多元芯片。
• 关键事件：2025年初联合华为云昇腾云率先推出基于国产芯片的DeepSeek-R1服务，用户数从百万级飙升至千万级。
• 市场地位：按IDC调用量统计，国内公有云MaaS市场前三名（均为垂直整合大厂）占据约87%份额，硅基流动以1.5%份额位列第四，是前四名中唯一的创业公司。
• 战略特色：坚持“中立第三方”生态位，不绑定单一云或模型，形成“适配芯片越多→支撑模型越多→开发者越多→Token调用量越大→算力议价能力越强”的正向飞轮。
• 商业模式“公有云+本地部署”双轮驱动，本地部署毛利率超80%。截至2026年4月，已服务超1.3万家企业客户，覆盖AI、互联网、能源、金融、电信等行业。

财务表现与挑战

• 营收：2023年0.6万元；2024年734.6万元；2025年5533万元（同比增长653.2%）。公司预计2026年底前达到港交所“已商业化公司”收入要求（2.5亿港元，约2.3亿元人民币），需保持超300%增长。
• 亏损：2023-2025年净亏损分别为1222.3万元、8191.5万元、3.455亿元，主要因算力资源、研发投入、股份薪酬及赎回负债利息。
• 研发：2023-2025年研发开支合计约2.84亿元（1084.1万、6447.5万、2.09亿元）。未来预计净亏损将持续。
• 风险：行业价格战剧烈（部分模型API累计降幅超90%）；火山引擎、阿里云、百度智能云等大厂自研推理算力与MaaS服务全面落地，竞争加剧；技术迭代极快，需持续重金投入。

值得关注

硅基流动的核心叙事在于“独立Token供应”的中立生态位，这使其能同时成为多家云厂商、芯片厂商、模型公司的合作伙伴，形成区别于大厂垂直整合的差异化价值。但该公司尚未盈利，且面临高昂研发投入和激烈价格战。IPO是其寻求商业正循环的新起点，能否在规模增长与盈利之间实现平衡，仍需时间验证。