Momenta上市：600亿市值、三年营收45亿与物理AI新叙事

2026/07/04 09:28阅读量 14

Momenta于2026年7月8日在港交所挂牌，发行市值约601亿元人民币。公司三年累计营收约44.81亿元，但同期净亏损超92亿元。其业务从“软件供应商”向“软硬一体方案商”转型，并借助“物理AI”和“R7世界模型”的叙事提升估值想象空间。

事件概述

Momenta计划于2026年7月8日在港交所正式挂牌，发行市值约695亿港元（约合人民币601亿元）。公司从2025年底将IPO地点从美国转向香港，2026年3月秘密递表，6月通过港交所聆讯。

营收增长：2023年营收7.43亿元，2024年增至13.25亿元（+78.4%），2025年增至24.13亿元（+82.1%），三年累计约44.81亿元。
净亏损：2023年亏损25.7亿元，2024年亏损32.06亿元，2025年亏损34.58亿元，三年累计亏损超92亿元。经调整口径下，2025年净亏损约3亿元。
毛利率：2023年17.5%，2024年49.0%，2025年71.6%，三年提升54个百分点。毛利率跃升主要得益于许可服务收入占比提升，其边际成本极低。
收入结构：技术开发服务（一次性项目制）与许可费（量产阶段按车收费）。许可费收入占比从2023年的3.1%升至2025年的40.1%（9.68亿元）。
市场地位：截至招股书日期，已与全球24家整车厂合作，累计定点车型超210款，装车量突破90万台。
研发投入：2023年13.01亿元，2024年18.89亿元，2025年18.69亿元，占收入比重77.5%，2025年绝对金额微降1.1%。

“一个飞轮，两条腿”战略：一条腿是向车企提供的量产车智能驾驶解决方案（当前营收主力兼数据获取渠道）；另一条腿是布局L4级Robotaxi（技术终局与想象空间）。两个业务通过量产车与Robotaxi产生的真实道路数据反哺算法迭代，形成飞轮效应。
客户自研风险：小鹏、理想、蔚来、比亚迪、上汽、奔驰等核心客户均拥有智驾自研团队。Momenta第一大客户比亚迪提供高阶智驾方案（天神之眼A和B），但比亚迪自研能力正从低阶向高阶延伸。上汽智己作为绑定最深的客户，Momenta与其交叉持股，存在“一荣俱荣，一损俱损”的风险。
从纯软件到软硬一体：2026年4月，Momenta发布芯片BMC 7X（算力272TOPS），计划于2026年底至2027年装车，意图摆脱纯算法输出模式。但芯片赛道门槛高，需面对华为、地平线等先发对手。

物理AI与R7世界模型：Momenta将“物理AI”和“R7世界模型”作为核心叙事。R7世界模型分为三层：世界模型预训练（通过真实数据建立物理认知）、世界模型仿真（动态推演）、世界模型强化学习（虚拟场景试错）。Momenta副总裁顾功尧称其为“物理AI的ChatGPT时刻”。
数据闭环：量产车L2+的影子模式收集长尾数据，配合享道出行运营数据，用于训练R7世界模型，反哺L4 Robotaxi算法迭代。
落地挑战：① 当前Robotaxi运营规模和数据量级仍不足以支撑物理AI的规模效应；② R7世界模型目前针对驾驶场景优化，跨场景迁移能力尚未验证，若需支撑“物理AI”的宏大估值，必须具备通用的物理智能基座能力。