易控智驾冲刺港股：三年亏12.4亿元，轻资产转型初现但压力仍存

2026/07/03 11:41阅读量 4

易控智驾向港交所递交招股书，披露2023-2025年累计亏损约12.4亿元。尽管收入增长超4倍，轻资产模式收入占比首次过半（56.8%），但早期重资产包袱、高研发投入和长账款周期仍拖累利润。海外市场成为第二增长曲线，但地缘政治与本地化挑战不容忽视。

事件概述

成立八年的无人矿卡公司易控智驾已向港交所递交招股书，首次系统展示其财务状况。2023年至2025年，公司净亏损分别为3.34亿元、3.90亿元和5.16亿元，三年累计亏损约12.4亿元。

收入增长与结构变化：收入从2023年的2.71亿元增至2025年的14.35亿元，增长超4倍。公司提供车队模式（重资产：自购矿卡并运维）收入占比从2023年的56.5%降至2025年的42.7%；客户提供车队模式（轻资产：客户购车，易控提供系统及服务）收入占比从41.7%升至56.8%，首次成为第一大收入来源。
毛利率改善：公司提供车队模式的毛利率从-39.3%提升至1.5%；客户提供车队模式毛利率从6.1%提升至16.0%。
持续亏损原因：研发开支绝对金额持续上升（2025年为2.71亿元）、早期重资产车辆减值（2025年对190辆旧矿车计提1.18亿元减值）、应收账款周转天数从48.8天拉长至168.5天，现金转换周期达130天。
客户集中度：前五大客户收入占比从2023年的94.4%降至2025年的66.3%，但最大客户H仍贡献35.7%营收。
海外布局：2023年底成立澳大利亚和新加坡子公司，2025年成为国内首家在澳洲部署解决方案的公司，与澳洲最大工程公司之一Thiess合作。海外市场面临本土化管理标准、改装要求及地缘政治审查等挑战。

营收模式切换（重资产→轻资产）是易控智驾从“技术验证”转向“技术输出”的关键一步，但轻资产并非仅为卖系统，需将矿山现场运营经验转化为标准化交付和持续运维能力。海外市场能否摆脱单一市场和大客户依赖，是决定其长期盈利能力的核心变量。