港股解禁潮下的AI公司：智谱、地平线、Momenta面临估值考验

事件概述

2026年下半年港股解禁潮规模空前，全年解禁市值约1.55万亿-1.72万亿港元，较2025年增长近三倍。7月是首个压力测试月，AI公司MiniMax于7月9日迎来首批解禁，按5月底收盘价测算解禁市值超900亿港元；智谱解禁体量超200亿港元。此外，壁仞科技、天数智芯等AI芯片公司也同步解禁。

核心信息

解禁结构分化：留人还是撤退？

• MiniMax股价从3月高点回落超66%，Pre-IPO投资者减持动机强。
• 智谱维持万亿港元市值，控股方及战略股东减持意愿弱，但第二大股东美团（持有部分仓位）在股东大会上明确表示将积极退出外部投资，包括智谱。美团股价年内跌至64港元，流动性压力大。
• 9月更大解禁来自紫金黄金国际，仅金山国际矿业与紫金矿业合计持有22.75亿股，对应市值超3000亿港元，但属于产业资本，减持意愿相对有限。

英伟达打乱智驾公司故事

• 地平线股价从高点腰斩至3.7港元附近，2025年营收增长57.7%但市场信心被英伟达动摇。2026年3月英伟达与比亚迪、吉利签订全栈深度绑定协议，基于DRIVE Hyperion开发L4级智驾。比亚迪和吉利是地平线核心客户。
• Momenta客户矩阵更国际化（前十大车企中九家合作），但同样面临英伟达替代方案威胁。第三方独立软件供应商的议价空间被质疑。

Momenta的困局：大客户销量疲软

• Momenta毛利率从2023年17.5%升至2025年71.6%，经调整净亏损收窄至3.03亿元，城市NOA市占率64.5%。
• 但第一大股东兼最大量产客户上汽集团旗下智己汽车2026年1-5月销量仅3万辆出头，限制Momenta许可收入想象空间。
• 国际化（海外九大主机厂）需要时间验证合规与适配。
• IPO募资5-10亿美元，估值预期约90亿美元，低于2024年赴美上市预期。基石投资者态度分化：部分长线外资看好行业龙头稀缺性，另有外资基金认为市场波动且自动驾驶赛道容量有限。

关键数据

• 2026上半年港股募资2098亿港元，下半年解禁约1.15万亿港元。
• MiniMax公开发售获超1800倍认购，智谱获1159倍认购。
• 文远知行、小马智行2025年底赴港上市首日均破发。
• Momenta计划募资5-10亿美元，对应估值约90亿美元。

结论

港股7月解禁压力测试将揭示AI公司能否留住二级市场资金。智谱面临股东退出信号，地平线和Momenta需重估智驾第三方供应商的估值逻辑，Momenta的大客户依赖和国际化进度是核心变量。