谁把智谱推上了万亿神坛？
2026/06/24 09:56阅读量 2
智谱（Zhipu AI）在港股上市不到半年，市值一度突破1万亿港元，成为全球大模型第一股。其股价爆发主要得益于GLM-5.2模型在代码能力上的领先表现（编程跑分超过Claude Opus 4.8）以及A股科创板IPO辅导验收的推进。员工持股计划使大量90后、95后员工成为亿万富翁，但高达591倍的市销率也引发市场对估值泡沫的讨论。
事件概述
智谱在港股上市仅半年，市值从约5000亿港元飙升至1万亿港元，创下中国AI公司市值新纪录。其股价在七个交易日内翻倍，对应员工持股人均账面财富近2亿元人民币。推动市值暴涨的两大核心因素是：GLM-5.2模型的发布（代码能力全球可用模型排名第一，被市场称为“第二个DeepSeek时刻”）和A股科创板IPO辅导状态变更为“辅导验收”，距离正式申报仅一步之遥。
核心信息
- 模型能力：GLM-5.2聚焦Coding赛道，在Code Arena上成为全球可用模型第一，但并非全能SOTA（如HLE测试不及Opus 4.8和Qwen 3.7-Max）。智谱从2025年初起全力攻坚代码能力，并通过高性价比的“GLM Coding Plan”套餐抢占市场。
- 商业化进展：2025年全年总收入7.24亿元人民币，同比增长131.9%。MaaS API年化收入约2.5亿美元，API调用量同比增长400%，用户愿意为模型能力支付溢价。
- 估值对比：以市销率计算，智谱PS约为591倍，而其对标的Anthropic（Claude系列）PS约为22倍。市场寻找中国版Anthropic的稀缺标的，资金不计成本涌入。
- 风险与争议：高估值依赖持续高增长假设，一旦增速放缓，叙事可能立即反转。市场存在明显的击鼓传花心理，但投资者在“没有选择”的困境下不得不下注。
值得关注
智谱的万亿市值是中国AI浪潮的一个切面，反映了对技术主权的渴望和资本对硬科技的追捧。然而，这种“市梦率”能否通过实际收入和利润消泡，还需观察GLM-5.2能否持续拉动API调用量和订阅收入增长。最终决定智谱长期价值的，是技术护城河能否在两年后、五年后转化为可持续的商业优势。