回到没有AI的那一天：AI投资的第一性原理是什么？

事件概述

在暗涌WAVES大会上，一场题为“回到没有AI的那一天”的圆桌对话，邀请CMC AI创意基金王鹤宇、静水湖创投张毅、钛动科技聂艾玲、锦秋基金石亚琼四位嘉宾，从投资人与产业角度探讨AI浪潮下的变与不变。对话核心围绕AI需求的真伪、生产力场景落地、市场FOMO情绪及穿越周期的公司特征。

核心信息

• AI投资浓度几乎100%：四位嘉宾所在机构均高度聚焦AI，CMC资本、锦秋基金几乎100%围绕AI布局；静水湖创投约60%~70%组合由AI驱动；钛动科技内部工作流AI化程度达80%。

• 生产力场景落地加速：张毅指出，推动力来自“自上而下的技术变革”（如coding、自动驾驶）和“自下而上的产业需求拉动”——垂直产业客户主动尝试AI，验证痛点后订单实现从数百万到过亿的增长。

• 需求真伪的判断：王鹤宇认为，中短期应看AI对现有工作流程的降本增效，中长期看能否创造新工作流。石亚琼补充，技术从“供给创造需求”阶段进入“需求创造供给”阶段后，投资人开始追问商业确定性；同时，AI降低了“智能”成本，过去因“请不起聪明人”而未被满足的需求可能被激活。聂艾玲强调，客户要的不是工具，而是增长效果，必须将AI能力挂钩可量化的数字指标。

• 护城河比需求更关键：石亚琼提醒，越是显而易见的“真需求”，越可能直接长在大模型能力延长线上，未来大模型厂商可能将之变成模型功能，因此判断核心应从需求真伪转向“与模型能力是同向还是反向”。

• 市场FOMO与投资定力：王鹤宇认为FOMO本身没问题，不参与的成本往往大于投错，但当下一级市场估值混乱，同一公司兼具早期不确定性与指数级收入增长，需要抓住能跟上技术迭代、退潮时仍有安全储备的公司。张毅形容今年市场FOMO情绪严重，投资窗口期大幅缩短，预判前置，头部项目不再给“等一等”的机会。

值得关注

• 未来机会方向：王鹤宇提到物理AI是2026年一大主题；聂艾玲看好AI在coding、营销、泛知识三个领域的应用；石亚琼则围绕“下一代智能系统”押注算力、智能硬件、具身智能与AI应用四层机会。
• 短期不退潮但马太效应加剧：石亚琼认为，海外资本回流、中国政府加码、一二级联动等因素支撑短期热度，但资金会集中流向特定方向与团队，长期回归基本面。