智谱AI万亿市值背后的泡沫隐忧：业务单一、亏损扩大、解禁风险临近
2026/06/23 00:44阅读量 2
智谱AI上市166天后市值突破万亿港元，股价较发行价涨超20倍，PS高达1499倍，市场泡沫显著。然而其营收结构单一、严重亏损、缺乏护城河，2027年大规模解禁或成拐点。创始人唐杰的科学家定位既带来技术专注，也可能限制公司商业化拓展。
事件概述
智谱AI于2026年6月22日盘中股价达2980港元，市值超万亿港元，较发行价上涨超25倍（收盘回落至2410港元）。小米同期市值从峰值1.5万亿港元蒸发近9800亿港元，市场戏称小米损失的万亿市值被智谱接盘。智谱的市销率（PS）高达1499倍，远超被称作“史上最大泡沫”的SpaceX的150倍。
核心信息
- 上市与股价：智谱上市166天跻身港股万亿市值俱乐部，股价曾两周内腰斩，波动剧烈。
- 营收与亏损：2025年营收仅7亿元，本地化部署占比近74%；研发开支31.8亿元，为营收的4.4倍；经调整净亏损31.82亿元，同比扩大29.1%。
- 资本叙事：智谱主动跟随海外AI龙头切换叙事，从“中国版OpenAI”转向“中国版Anthropic”。
- 解禁风险：2027年1月非控股股东持有的60%以上股份解禁，可能成为行情拐点。
风险与挑战
- 业务安全垫不足：营收结构单一，云端API业务不稳定；现金流紧张，缺乏外部稳定输血（对比OpenAI有微软、软银等支持）。
- 护城河薄弱：GLM模型尚未形成不可替代的底层能力，而Anthropic的Claude Code已深度嵌入超500家大公司工作流。
- 基建路线时间长：若走行业AI基建路线（类比AWS），需长期投入，亚马逊AWS从推出到盈利耗时9年，依赖电商输血，智谱缺乏类似条件。
创始人底色
创始人唐杰（清华大学教授）持股市值一度近800亿港元，但定位始终是科学家而非商人。他低调专注技术，可能避免营销过度等错误，但也可能限制公司在生态运营、资源整合及扩张野心上的发展，与AI赛道拥挤、喧嚣的商业现实存在张力。