智谱半年市值破万亿：大模型迭代驱动暴涨，市场透支预期存风险
2026/06/22 16:31阅读量 2
智谱在港股上市半年市值从528亿涨至1.14万亿港元，涨幅超20倍。GLM-5.2在百万Token上下文、编程盲测等指标位列全球开源第一，推动估值逻辑从“中国开源第一”转向“全球第一梯队”。但2025年营收仅7.24亿，净亏损47.18亿，市销率超1000倍；7月8日2.2亿股解禁将扩大流通盘约2.2倍，低流通盘优势或逆转。
事件概述
国产大模型企业智谱（港股上市）自2026年1月8日以528亿港元市值上市以来，至6月22日盘中市值突破1.14万亿港元，半年涨幅超20倍，超越小米、美团、京东，成为仅次于腾讯、阿里、字节的国内第四大科技主体。股价三轮暴涨均与其GLM模型迭代直接相关。
核心技术驱动
- GLM-5（2月12日）：参数从355B扩展至744B，编程能力对齐Claude Opus 4.5，当日大涨28.68%，市值达1792亿港元。
- GLM-5.1（4月8日）：面向Coding Plan用户开放，Coding Agent基准拿到开源第一，次日股价触及999港元，市值突破4190亿港元。
- GLM-5.2（6月17日）：支持100万Token无损超长上下文，Code Arena编程盲测开源模型第一，Design Arena全球第一，Agent能力对标Claude旗舰；FrontierSWE性能超过GPT-5.5，仅次于Claude Opus 4.8。该模型在Artificial Analysis全球模型智能指数中位列第三，是中国模型首次进入前三，编程能力排名第四，智能体能力第二。
- 马斯克在X上回应GLM-5.2追赶Claude Fable 5的时间线，称“可能Q1”，智谱创始人唐杰回应“用不了那么久”，引发全球资本关注。由于智谱流通盘不足总股本4%，买方情绪放大股价波动。
商业落地验证
- 2025年一季度API累计涨价83%，但调用量同比增长400%，量价齐升体现产品定价权与真实需求。
- MaaS API平台年化收入（ARR）约17亿，同比提升60倍；GLM Coding Plan付费开发者24.2万，Token调用量6个月增长15倍。
高估值下的风险
- 财务数据：2025年营收7.24亿（同比增长131.9%），净亏损47.18亿（亏损同比扩大59.5%），研发投入31.8亿；综合毛利率从56.3%降至41%。万亿市值对应市销率超1000倍。
- 解禁压力：7月8日首批2.2亿股解禁，流通股将从1174万股扩大约2.2倍，此前低流通盘支撑的股价推力可能反转；第二批解禁在2027年1月8日。
- 模型定位：GLM-5.2为开源模型全球第一，但闭源模型（如Claude Fable/Mythos）层级尚未触及，马斯克也指出“真正实用性”上Anthropic优势仍大。
- 研发投入短期内难以下降，收入追上研发的时间节点不明确。
（注：原文提及的科创板申请、员工持股等背景信息已保留，其余与核心事件无关的引导、推广、版权声明等内容已删除。）