天瞳威视二次递表港交所：10亿订单下的现金流困局与双轨战略失速
2026/06/20 09:04阅读量 3
智能驾驶独角兽天瞳威视向港交所二次递交上市申请。公司L4级解决方案业务爆发，占总营收68.4%，并手握超10亿元意向订单，但经营活动现金流转为净流出2.93亿元，应收账款周转天数拉长至300天。与此同时，L2业务受内卷挤压收入占比降至25.4%，海外业务因地缘政治影响收入占比从62.2%骤降至2.0%，双轨战略面临失速风险。
事件概述
苏州天瞳威视电子科技股份有限公司（天瞳威视）于5月28日向港交所主板二次递交上市申请。公司最新招股书显示，2023-2025年营收分别为2.04亿、4.83亿和5.48亿元，但同期亏损及全面开支总额累计约9亿元（含优先股公允价值变动等因素）。经调整亏损从2023年的8810万元收窄至2025年的1090万元，逼近盈亏平衡点。
核心信息
- L4业务崛起但毛利率承压：L4级解决方案（Robobus、Robotaxi、Robotruck）在2025年贡献3.75亿元收入，占总营收68.4%，成为第一大收入来源。公司已锁定超2500辆L4级车辆意向订单，合约总价值超10亿元，预计3-5年内交付。但该业务因软硬件一体化交付模式导致毛利率低迷，报告期内分别为35.4%、26.0%和27.0%，而行业纯软件方案毛利率可达60%-70%。
- 现金流急剧恶化：经营活动现金流从2023年的净流入1.15亿元逆转至2025年的净流出2.93亿元。贸易应收款项从2023年的0.74亿元飙升至2025年的5.29亿元，几乎与当年营收持平。应收账款周转天数从191天拉长至300天，前五大客户应收款占比达34.61%。
- L2基本盘萎缩：L2-L2+级解决方案收入占比从2023年的约62%（2023年海外收入主力）降至2025年的25.4%，毛利率虽提升至43.8%，但整体规模受国内超40家供应商价格战和车企自研挤压。
- 海外业务断崖式下滑：2023年海外收入1.27亿元（占比62.2%），2025年骤降至0.11亿元（占比2.0%）。主要原因是欧盟对中国产电动车征收反补贴税，主机厂出口受阻传导至供应链，公司招股书明确未向欧盟出口ADAS或ADS产品。
- 研发投入走低：研发开支从1.06亿元微增至1.17亿元后降至0.92亿元，研发费用率从51.8%降至16.8%。
值得关注
天瞳威视采用“L2量产为底、L4交付变现”的双轨战略，但在国内L2市场红海化、海外市场地缘政治风险加剧的双重压力下，公司高度依赖L4业务的规模化放量。然而L4业务的重定制交付模式导致现金流紧绷，高度依赖外部融资。此次IPO能否成功，取决于市场对其“轻资产软件公司”估值与“重交付现金流恶化”现实之间的平衡判断。
（注：本文仅提炼招股书及报道中的核心事实，不含投资建议。）