A股百亿玩具龙头一度跌停，子公司成立两月签下35亿元算力合同，对手方成立仅1年、无实缴资本、仅3人缴社保

事件概述

玩具龙头高乐股份（SZ002348）在易主后布局算力业务，其2026年4月10日成立的全资子公司哈尔滨智浩科技有限公司（智浩科技）与一家客户签署了5年期、总金额35.57亿元的算力服务合同。该合同预计2026年仅增加约2亿元收入，对当年利润影响有限。消息公布后，股价先涨停后一度跌停，市场反应剧烈。

核心信息

• 交易对手方资质存疑：客户成立于2025年，社保缴纳仅3人，无实缴资本。高乐股份在公告中承认其“履约能力存在不确定性”。
• 公司资金压力巨大：高乐股份2026年一季度末货币资金仅750余万元，需通过不高于25亿元的融资（含金融机构授信/融资租赁）推进项目，资产负债率预计从41.74%攀升至70%左右。
• 基本面持续亏损：2019年至2025年连续七年归母净利润亏损，2026年一季度仍亏损1400.87万元。公司预测2026年度大概率仍处于亏损状态。
• 历史跨界无果：高乐股份此前曾尝试互联网教育、纳米固态电池等转型，均以终止项目告终。当前玩具收入仍占总营收97.61%，主业基础薄弱。
• 市场竞争挤压毛利率：算力租赁市场产能扩张快速、价格承压，公司背负高额融资成本，降价空间极为有限，合同执行面临多重不确定性。

值得关注

玩具企业跨界算力属于轻自产、重资产模式，需前期巨额资本投入。在高负债、低现金流的现状下，如何支撑35亿订单的履约能力存疑。交易对手方的成立时间短、社保人数少、无实缴资本，进一步加大了合同执行的不可预见性。市场对此次转型保持高度谨慎态度。