算力租赁企业协创数据负债260亿豪赌AI，模式脆弱性凸显
2026/06/18 17:11阅读量 2
协创数据从存储代工转向AI算力租赁，一年内负债增至260亿元，资产负债率超85%，靠融资租赁购买服务器。公司创始人称后悔保守，但高杠杆模式依赖AI需求持续增长，面临折旧、迭代和债务三重刚性成本，出租率下滑即可能触发亏损。
事件概述
协创数据原以存储代工和物联网终端为主业，2024年6月起布局云算力，2025年智能算力收入从1.51亿元飙升至27.61亿元，净利润首次突破10亿元。此后公司持续扩大杠杆，自2025年以来累计发布6次采购公告，服务器预算超320亿元，主要依赖借款和融资租赁。截至2026年一季度末，有息负债合计约260亿元，短期债务103.85亿元，账面货币资金仅29.08亿元，资金缺口超70亿元；资产负债率85.89%，对子公司担保余额达净资产的249.98%。
商业模式解析
算力租赁赛道的核心逻辑是：举债购买GPU服务器，以融资租赁分期还款，再将算力出租给客户按月收费，用租金覆盖利息和折旧。行业通行三年折旧周期，每年近三分之一硬件成本计入利润表。中国信通院指出，利用率低于70%必亏，80%以上薄利，90%左右才有可观利润。东吴证券2023年测算A800服务器租赁理论毛利率约40%，但租金已持续下滑，回本周期不断拉长。
风险与脆弱性
该模式高度依赖“AI算力需求持续增长”这一前提。一旦需求增速放缓、GPU迭代加速导致旧卡出租率骤降，折旧、利息、债务偿还三重刚性成本将同步施压。协创数据的杠杆已至极点：净权益杠杆率接近5倍，且无充分现金缓冲。公司创始人将算力产业比作“房地产的90年代”，但重资产加高杠杆在需求拐头后的后果已有前车之鉴。整个算力租赁赛道面临同质化竞争加剧、租金下行、回收周期拉长等问题，一旦核心客户流失或下游AI创业公司资金断裂，租赁企业将面临债务和资产贬值的双重打击。