OpenAI 2025年亏损385亿美元，Q1再烧250亿元，财报泄露引发争议

事件概述

一份由记者 Ed Zitron 获取、经《金融时报》独立核实的 OpenAI 完整审计报告被泄露，揭示了该公司 2024 年和 2025 年的详细财务数据。数据显示 OpenAI 收入高速增长，但亏损更为惊人。

核心财务数据

2024 → 2025 年对比

• 营收：37亿美元 → 130.7亿美元
• 收入成本（推理计算成本）：26.5亿美元 → 75亿美元
• 研发投入：78.1亿美元 → 191.8亿美元
• 销售和市场营销：11.1亿美元 → 57.3亿美元
• 一般及行政开支：9.07亿美元 → 15.7亿美元
• 总成本和费用：124.8亿美元 → 340亿美元
• 运营亏损：87.8亿美元 → 209.2亿美元
• 净亏损：50.9亿美元 → 385亿美元（增长近8倍）

2026年Q1

• 季度收入 57亿美元，烧掉 37亿美元（约250亿元人民币），现金消耗超过收入一半，两项数据同比均增长两倍。
• 截至季度末，持有现金及有价证券超过730亿美元（主要源于3月底创纪录融资）。
• 内部预测：2026年全年烧钱250亿美元，2027年增至570亿美元。

亏损构成分析

385亿美元净亏损中包含415.5亿美元的可转换权益与认股权证负债公允价值变动损失。这是由于OpenAI从非营利转为营利架构，导致估值暴涨后，股权、可转债、期权类权证按会计准则重新公允估值，上涨部分计为当期损失（并非实际现金支出）。剔除该项后，实际运营亏损仍显著。

与微软的关系

2025年，OpenAI向微软支付了172亿美元（其中研发费用105.9亿美元、营收成本60.47亿美元等）。而微软全年支付给OpenAI仅3.03亿美元，软银支付8.67亿美元，合计11.7亿美元。微软的大部分支付通过OpenAI回流至Azure云服务。

与Anthropic对比

同一时期，Anthropic的财务数据也流出：

• 2025年全年营收约45亿美元，2026年Q1营收48亿美元，Q2预计109亿美元，今年营收有望接近甚至超过OpenAI。
• Anthropic预计2027年烧钱率降至9%，2028年实现盈亏平衡；而OpenAI预计2027年烧钱率维持在收入57%左右，2030年才回正。
• 微软2025年11月向Anthropic投资50亿美元，英伟达投资100亿美元，Anthropic承诺向Azure采购至少300亿美元AI算力并引入Claude模型。

IPO前景

亏损本身不会直接阻碍IPO（如亚马逊上市时也亏损）。市场更关注未来利润率改善的可能性。OpenAI的运营亏损率已从2025年的160%降至2026年Q1的122%，若收入持续高速增长且单位算力成本下降，当前大额亏损可被视为战略性基础设施投入。