一年巨亏2600亿，OpenAI的AI故事还能延续吗？

事件概述

OpenAI经审计的财务文件显示，2025年营收约883亿元人民币，净亏损约2601亿元人民币，亏损规模较2024年的344亿元翻倍。同期，ChatGPT市场份额从两年前的81%降至46.4%，首次跌破50%。OpenAI已向美国证监会秘密递交IPO草案，估值预计达万亿美元。

核心信息

财务数据

• 营收与亏损：2025年营收130.7亿美元（约883亿元），经营亏损209.2亿美元，归属于公司的净亏损385.3亿美元（约2601亿元）。2024年净亏损50.9亿美元（约344亿元）。
• 成本结构：2025年每赚1美元花费1.6美元（2024年为2.37美元），亏损占营收比例收窄。向微软支付总计172亿美元服务费用，其中研发费用105.9亿美元。
• 资金状况：截至2025年底总资产约500亿美元，近半数为现金，叠加2026年初1220亿美元融资到账，短期无资金压力。内部预期2028年仍将亏损740亿美元，预计2029年前后实现盈利。

市场竞争格局

• C端市场份额：Sensor Tower数据显示，ChatGPT在AI助手市场的真实受众份额从2024年的81%降至2026年5月底的46.4%。谷歌Gemini份额升至27.7%，月活6.62亿人。
• B端企业市场：Anthropic的Claude在2025年美国企业大模型API支出中占比40%，OpenAI仅27%。Claude付费转化率13%，为行业最高。OpenAI工程师流向Anthropic的概率是反向流动的8倍。
• 中国开源模型：DeepSeek V4-Pro输入每百万Token仅0.435美元，比同档GPT-5.5便宜11倍以上。OpenRouter平台上中国模型Token份额从2024年底的1.2%涨至2026年一半以上。Airbnb等美国企业已选用中国大模型。

IPO与估值核心命题

OpenAI递交IPO草案后，核心问题并非能否继续烧钱，而是能否证明亏损能换来AI市场垄断地位。若ChatGPT仍是唯一入口，巨亏可视为基础设施投入；若市场持续分流，估值将大幅缩水。

值得关注

• OpenAI需在短期内向资本市场证明其从“模型公司”升级为“平台级垄断者”的可能性，否则数百亿美元年亏损可能被视为代价高昂的军备竞赛而非必要投入。
• 中国开源模型加速重构全球AI供给结构，企业客户从“选择最强模型”转向“按任务组合多模型”，低价策略正在蚕食OpenAI的API定价权。