仙工智能闯关港交所：机器人大脑第一股的光环与隐忧

事件概述

仙工智能已于2026年6月通过港交所主板聆讯，并于6月15日启动全球招股，港股“机器人大脑第一股”即将诞生。公司此前曾两次递表失败，此次第三次申请终获通过。成立仅六年即冲击上市，背后反映出强烈的融资需求与资金压力。

核心信息

• 财务状况：2023-2025年营收分别为2.49亿、3.39亿、4.42亿元，复合增长率33.21%；同期净亏损分别为4770万、4231万、4707万元，三年累计亏损约1.37亿元。经调整净亏损逐年收窄，但招股书预计2026年底仍将亏损。经营活动现金流从2023年的净流入1032万元转为2024-2025年的净流出2496万元和2780万元，主要因应收账款从5374万元激增至1.696亿元，周转天数从61天升至111天。
• 业务结构：核心产品“机器人大脑”控制器毛利率近80%，但收入占比从26.5%降至19.3%，单价从2.59万元降至1.07万元。整机业务毛利率约38%，占营收比重从59.8%升至67.9%。公司七成收入来自低毛利的硬件整机，而高毛利的控制器贡献减弱。全球控制器市占率24.8%（中国45.2%），整机市占率仅1.1%（中国2.5%）。
• 治理问题：存在多家客户与供应商重叠的情形；截至2025年6月末应收关联方款项394万元，至8月底才清收；联合创始人在股权转让中少缴个税，2025年5月补缴269万元（含滞纳金）。2025年8月中国证监会就境外上市备案反馈意见，关注技术出口合规、外资准入、股权激励合规等问题。
• 行业背景：具身智能已列入“十五五”规划纲要，市场规模预计2030年达4000亿元。仙工智能自研SRC控制器可适配超400种核心零部件，适用工业场景扩展至数千个。

值得关注

上市并非终点。公司在持续亏损、现金流恶化、应收账款高企的情况下，能否将募资转化为盈利，改善“重销售轻研发”（销售费用持续高于研发费用）的资源配置，以及解决内控合规隐忧，是决定其长期价值的关键。市场对其技术标签与商业化现实之间的落差仍存疑虑。