以智驾为鉴看具身：IPO只是起点，机器人公司面临的真正考验

事件概述

在产业爆发的短短两三年间，机器人公司扎堆IPO。智驾公司上市后的表现可作为重要参考：10家上市智驾公司中，8家市值下跌，多数公司上市即破发。这警示具身智能企业，IPO并非终点，而是面对二级市场严格检验的起点。

核心数据：智驾公司上市表现

• 股价表现：文远知行、地平线机器人、佑驾创新、图达通4家较发行价上涨；其余6家破发，黑芝麻智能跌幅最大（-26.96%）。
• 市值变化：仅驭势科技（+37.36%）和地平线机器人（+40.42%）实现增长；最早上市的知行科技跌去86.1%；小马智行、文远知行跌超20%；上市仅半年的希迪智驾、图达通分别下跌16.23%、30.5%。

产业变化引发的股价震荡

• 知行科技（港股自动驾驶第一股）：从115.6港元高位跌至2.86港元（历史低价），仅用1年半。原因是车企自研智驾域控制器（比亚迪、蔚来、理想自研方案市占率超40%），第三方供应商市场空间被挤压。
• 地平线机器人：2025年5月比亚迪自研4nm车规级智驾芯片次日，地平线股价大跌超7%。比亚迪是地平线核心客户，收入或占其2025年总收入的15%左右。为维持优势，地平线2025年研发投入增至51.5亿元（+63%），归母净利润由正转负。

智驾公司转向机器人寻找新增长

• 模式一：主力产品场景迁移，如地平线的芯片、速腾聚创的激光雷达用于机器人。速腾聚创机器人及其他产品收入2025年同比大增257.7%至7.098亿元，2025年Q4首次单季盈利，机器人产品毛利率37.3%远超ADAS产品（19.1%）。地平线非车解决方案收入同比+179.9%至2.011亿元。
• 模式二：设立子公司或投资布局，如知行科技设全资子公司艾摩星机器人并收购小工匠机器人，但2025年报未显示该业务财务数据，仍处早期；地平线投资叮当动力、章鱼动力、维他动力、智元机器人等多家公司，意图构建生态，但成果需较长培育期。

对具身智能企业的启示

市场对创新科技公司的考核日益严格且单一：业绩表现是核心。机器人公司IPO前需想清楚：技术壁垒深度与维持期；可持续高盈利商业模式与抗风险能力；长期研发规划与应对迭代冲击的策略。这些答案决定上市后市值管理成败。