机器狗先赚钱：宇树科技与云深处招股书揭示具身智能商业化路径分歧

事件概述

具身智能行业两家代表性公司——宇树科技与云深处，近期相继披露招股书并推进科创板IPO。两份招股书共同表明，机器狗（四足机器人）已开始产生可验证的营收与利润，成为具身智能商业化最先跑通的品类。

核心数据

• 云深处（2025年）：营业收入超3.3亿元，净利润超2800万元。其中绝影系列贡献超2.4亿元，山猫系列超7400万元。主力产品绝影X系列销售单价28.75万元/台，单位成本13.12万元，单品毛利率54.35%。累计四足及轮足机器人销量（2023-2025年）4195台，对应收入约4.59亿元。海外收入占比约18%。
• 宇树科技（2022年-2025年9月）：累计机器狗销量30606台，对应销售收入超9.3亿元，毛利率超过50%。人形机器人2025年已卖出5500台，销售金额已超过机器狗。海外收入占比接近40%。

路线对比

• 云深处（行业深挖）：由浙大教授朱秋国创立，选择电力巡检、应急消防、警务安防等工业刚需场景，将机器狗定位为替代人工的行业工程装备。客户结构上，2025年直销收入占比83.62%，但终端客户收入仅占17.93%，集成商与贸易商收入占比达63.98%，项目制、非标交付特征明显。人形机器人仅售出1台。
• 宇树科技（规模化）：由极客型创始人王兴兴创立，优先将机器狗做成标准化硬件产品。2023年推出Go2将价格压至万元级，随后将供应链与运动控制能力迁移至人形机器人产线。人形机器人已形成一定出货规模，但实际使用场景仍集中于展示、教育、开发者与娱乐化领域。

商业化原因

机器狗率先实现商业化，主要基于三笔账：

1. 场景账：电力巡检、矿山、消防等场景需设备进入高危、重复、环境复杂区域，客户有明确ROI。
2. 工程账：电机、激光雷达、主控芯片等核心零部件受益于无人机、新能源车、工业自动化等产业链成熟，成本快速收敛。
3. 采购账：国家电网等大型国企已将四足巡检机器人纳入智能化改造预算，例如国网计划采购约8500台具身智能设备，其中含5000台四足巡检机器狗。

挑战与未来

• 云深处需证明能减少对集成商/贸易商的依赖，真正掌握终端客户与场景数据，并从项目制交付走向可复制行业方案。
• 宇树需验证人形机器人在应用场景中形成真实、高频、可持续的使用需求，而非停留在展示与开发者生态。
• 机器狗赚到第一桶金，但具身智能从“像人”到“有用”仍面临Physical AI时代的长期挑战。